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煤炭石油布伦特油价下跌可能促使成品油价再度下调炼油实现盈利看好中石化

2019-08-14 18:41:23来源:励志吧0次阅读

煤炭石油:布伦特油价下跌可能促使成品油价再度下调 炼油实现盈利 看好中石化 2012-06-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

布伦特油价下跌可能促使成品油价再度下调;炼油实现盈利;看好中石化布伦特原油降价,成品油价格下调可期布伦特原油价格在过去两周中下跌了7%,目前已接近92美元/桶,我们认为这可能促使国家发改委在未来几周内宣布进一步下调成品油零售价。我们看到,截至6月20日原油价格已连续22个工作日移动平均变化超过4%,调价窗口已经开启。我们估测目前中石化和中石油的炼油业务已经实现了息税前利润。自年初以来,国家发改委已两次上调(2月8日和 月20日)、两次下调(5月10日和6月9日)成品油价格。

成品油价改革仍是期待中的主要推动因素;延迟可能抑制油企盈利尽管我们认为,随着中国市场化定价机制的推进,成品油定价改革仍是该行业的主要推动因素,但我们并不确定改革将在何时推出。下调成品油价或为政府部门推出新定价机制创造机会,但是,我们认为政府可能仍需时间慎重考虑社会政治影响。我们预计改革的延迟将令炼油企业盈利更容易受到油价反弹(这是我们的中期预期)的冲击。不过,最近成品油价格的下调幅度低于油价跌幅,意味着三季度炼油业务息税前利润将改善。

重申买入中石化,维持对中石油的中性评级中石化当前风险回报仍具吸引力,因此我们重申对该股的买入评级。我们认为,炼油业务的较高比重将使得中石化成为我们研究范围内成品油定价机制改革的最大受益者,由此带来的新增现金流可用于扩张上游业务。中石化H股目前对应0.9倍的2012年预期市净率,净资产回报率为15%。尽管中石油也将从定价机制改革中受益,但我们认为天然气价格改革才是该股的重要推动力,且市场早已计入颇为激进的价改时间表。我们维持对中石油的中性评级。尽管现金回报水平相近,但目前中石化H股较中石油H股的2012年预期EV/DACF存在24%的折让。

监管政策延迟推出仍是行业面临的主要下行风险主要下行风险:供应紧张导致油价飙升、成品油定价机制调整延迟、经济衰退以及通胀高企。主要上行风险:油价回落,成品油需求强劲。

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